天风证券（601162.SH）投资价值深度解析
天风证券（601162.SH）投资价值深度解析
核心逻辑：虚拟资产牌照+业绩反转+国资增持，三重驱动打开成长空间
一、虚拟资产牌照：抢占金融科技新赛道
1. 牌照含金量
子公司天风国际证券获香港证监会批准 “透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务” 牌照（第三类），可代理客户交易比特币、以太坊等主流加密货币，以及合规稳定币。
稀缺性：目前仅41家机构获同类牌照，天风是少数具备该资质的境内券商。
2. 业务潜力
收入增量：预计2025年香港虚拟资产交易规模超5000亿港元，天风可收取 0.1%-0.3%交易佣金，年化创收或达 1-3亿元。
协同效应：与现有证券经纪、跨境支付业务联动，吸引高净值客户及机构资金。 二、业绩拐点确认：自营与资管驱动增长
1. Q1关键数据
营收6.34亿元（+243%），净利润 2415.83万元（扭亏），主因自营投资收益率回升至 5.2%（行业前30%）。
资管规模突破1200亿元，主动管理占比提升至65%，带动管理费收入增长 178%。
2. 后续催化
Q2市场回暖下，投行项目储备丰富（12单IPO在审），全年净利润或达 3.5-4亿元。
三、国资背书：定增+增持强化资本实力
1. 宏泰集团强力支持
累计增持 5.0187亿元，持股比例升至 24.68%，并承诺 定增股份锁定5年（40亿元募资用于信用交易与金融科技）。
湖北省财政厅控股背景，助力获取区域政企金融业务（如地方政府债承销份额提升至 8.3%）。
2. 战略转型方向
研究业务优势（新财富Top5）赋能投行与财富管理，金融科技投入占比升至 15%。
四、估值与操作策略
1. 目标价测算
行业平均PB 1.8倍，公司当前PB 0.94倍（股价4.91元/净资产5.23元），若修复至1.5倍，对应 7.85元（+60%空间）。
虚拟资产业务若兑现预期，可给予 20-30倍PE，估值弹性显著。
2. 关键节点
短期（7-8月）：关注香港虚拟资产交易量数据及Q2财报；
中期：定增资金落地后资本中介业务扩张。
风险提示：虚拟资产监管政策变化、自营投资波动、定增摊薄效应。
（数据来源：公司公告等）
天风证券·易象新韵
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