联美控股四连板大涨46%背后：摩尔线程IPO引爆的资本盛宴与价值重估
国产GPU独角兽的一场IPO审议，让一家低调的综合能源服务商在四天内股价飙升46%。
9月底，A股市场掀起了一场“摩尔线程概念股”的炒作浪潮。联美控股（600167.SH）在9月22日至25日期间走出四连板，累计涨幅高达46.26%。
这场资本盛宴的引爆点，是公司间接投资的摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司科创板IPO将于9月26日上会。
但拨开概念炒作的迷雾，联美控股自身的投资价值同样值得关注，公司上半年归母净利润同比增长9.87%，在手现金高达67.50亿元，并持续通过高分红回馈股东。
资本狂欢：摩尔线程引爆影子股炒作
9月下旬，A股市场掀起了一场轰轰烈烈的“摩尔线程概念股”炒作浪潮。
摩尔线程作为国内GPU领域的领军企业，其科创板IPO申请于9月26日接受上市委审议，从获受理到上会仅用时88天，堪称光速“过会”。
在这一重大事件催化下，与摩尔线程有股权关联的A股上市公司遭到资金狂热追捧。
联美控股通过全资下属公司拉萨联虹科技发展有限公司对摩尔线程投资了1亿元，从而被市场归为“摩尔线程影子股”范畴。
事实上，在互动平台上，至少有12家A股上市公司回应了参股投资摩尔线程的情况，但市场资金唯独青睐联美控股，这背后必然有其内在逻辑。
从市场行为来看，此次炒作呈现出明显的提前布局特征。在摩尔线程26日上会前，联美控股就已启动上涨行情，直至25日走出四连板。
业绩坚实：清洁供热基本盘稳固
抛开概念炒作的外衣，联美控股本身的业绩表现可圈可点。
据公司2025年半年报，上半年实现营业总收入18.98亿元，归母净利润5.25亿元，同比增长9.87%。
这一业绩增长主要得益于公司核心业务——清洁供暖及发电业务的盈利能力持续回升。
具体来看，公司供暖及蒸汽业务营业收入14.16亿元，同比增长2.08%，而毛利额达5.52亿元，同比大增26.94%。
这一毛利的大幅提升主要来源于燃料成本的下降。
据上海申银万国证券研究所分析，2025年第二季度秦皇岛港5500大卡动力煤均价降至632元/吨，同比下降26%，显著降低了公司供暖业务的营业成本。
在业务布局上，联美控股已构建了多元清洁能源协同体系。
公司依托超低排放改造、中水源热泵、余热利用等技术，构建了“源-网-荷”协同体系，为北方集中供暖、南方分布式制冷及园区综合能源提供绿色高效解决方案。
多元布局：氢能传媒构建增长想象
除了稳健的基本盘，联美控股在氢能和高铁传媒领域的布局，为公司带来了额外的估值弹性。
氢能战略方面，公司已投资爱德曼氢能，并积极跟踪氢热电联产场景，布局制氢、储氢技术储备。
这一布局正好契合了当前氢能产业的发展浪潮。
根据行业数据，2025年全球氢能需求有望突破1亿吨，绿氢占比将从2023年的5%提升至2030年的30%。
传媒业务方面，公司控股75%的兆讯传媒（301102.SZ）是中国高铁传媒第一股，运营全国高铁客运站数字媒体广告。
截至2025年6月底，兆讯传媒高铁数字媒体资源网络已覆盖全国30个省级行政区，年触达客流量超过20亿人次，签约铁路客运站531个，开通运营铁路客运站493个，运营5030块数字媒体屏幕。
尽管受高铁媒体营业收入下降及大屏投放后媒体资源成本增加等因素影响，兆讯传媒2025年上半年营业利润0.16亿元，同比下降48.6%，但公司正积极开拓商圈数字户外媒体业务，在全国多个知名商圈打造户外裸眼3D大屏，培育未来增长点。
财务稳健：现金充沛支撑高分红预期
联美控股最被机构投资者看重的一点，是其极其稳健的财务结构和充沛的现金储备。
截至2025年6月，公司在手现金高达67.50亿元，占公司总资产的41%。
如此充裕的现金储备使得公司财务费用为负，2025年上半年利息收入大于利息支出，财务费用为-0.33亿元。
强大的现金流为公司稳定的高分红政策奠定了坚实基础。
2024年，公司现金分红及特别分红0.32元/股。
上海申银万国证券研究所预计，考虑到2025年公司盈利能力提升，其高分红潜力值得期待。
充足的现金储备也为公司寻找新的增长点提供了充分保障，无论是在主业拓展还是新业务投资方面，都给予了公司更大的灵活性和抗风险能力。
从机构研报来看，上海申银万国证券研究所维持公司2025-2027年归母净利润预测为8.41、8.86、9.29亿元，对应PE分别为18、17和17倍，并维持“买入”评级。
这一估值水平相较于其他热点概念股仍属合理。
未来公司估值提升的催化因素可能来自以下几方面：
一是摩尔线程IPO进展及市场情绪波动。作为短期最为强劲的催化剂，摩尔线程的IPO进程若顺利推进，将可能持续提振市场关注度；
二是煤炭价格持续下行带来的业绩弹性。若燃料成本继续保持低位，公司供暖业务的利润释放空间将进一步打开；
三是氢能布局的实际落地。随着氢能产业政策的持续加持，公司在该领域的布局有望从概念走向实质；
四是兆讯传媒业绩的恢复与改善。随着消费复苏和广告主预算增加，高铁传媒及裸眼3D大屏业务有望贡献业绩增量。
随着摩尔线程IPO过会，资本市场对联美控股的价值发现也许才刚刚开始。公司67.50亿元的充沛现金以及氢能、高铁传媒等多赛道布局，为其长期估值提升提供了多种可能。
在“双碳”战略背景下，联美控股的清洁供暖业务展现出了稳健的现金流创造能力，而其在新能源、新技术领域的投资布局，则赋予了这家传统能源企业更多的成长弹性。
